Шесть аргументов против введения евробондов

 Как пишет Handelsblatt, план введения подобных финансовых инструментов в настоящее время хорошо проработан, но у его противников имеются весомые аргументы. Идея общих европейских облигаций стала актуальной во время нынешнего долгового кризиса в зоне евро, когда ее членам пришлось миллиардными кредитами поддерживать Грецию, Ирландию и Португалию. В ноябре 2010 года глава Еврогруппы министров финансов Жан-Клод Юнкер выступил с инициативой об их введении. Отправной точкой послужило проведенное в мае прошлого года Институтом Брюгеля в Брюсселе исследование, в котором предлагалось, чтобы странам зоны евро - на добровольной основе и по согласованию с национальными парламентами - была предоставлена возможность рефинансировать часть своих долгов с помощью особых облигаций - blue bonds. Они могли бы закрывать задолженность страны в объеме до 60% ВВП, что как раз соответствует разрешенной в ЕС верхней границе заимствований. Те же страны, долги которых эту границу превысили бы, должны были бы обеспечивать свое финансирование «под личную ответственность» через так называемые red bonds, за которые другие государства зоны евро никакой ответственности не несли бы. Инвесторы же требовали бы за них, соответ­ственно, более высокие проценты и премии за риск.

По мнению экономистов из Института Брюгеля, в реальности 60% своего госдолга за счет blue bonds пришлось бы покрывать не всем странам. Квоты на них предлагалось поручить распределять некоему независимому совету по стабильности, а окончательное решение оставалось бы за национальными парламентами. В итоге формально все страны зоны евро имели бы равные права, но, по сути, тон задавали бы экономически более сильные - Германия и Франция. Концепция является с финансово-технической точки зрения хорошо продуманной, однако имеются и весомые аргументы против.

1. Евробонды не дают ничего нового
Европа и так располагает всеми экономическими инструментами, которые ей обещают за счет введения общеевропейских облигаций. Ведь если Европей­ский фонд финансовой стабильности (EFSF) покупает бонды проблемных стран, рефинансируясь за счет собственных облигаций, то с экономической точки зрения это ничем не отличается от евробондов.

2. Евробонды - очередная «структурная ошибка»
Валютный союз изначально имеет серьезный недостаток: есть единая валюта, но нет единой финансовой политики. Как можно ввести общую ответственность, не имея общей финансовой политики?

3. Евробонды делают ситуацию с долгами непрозрачной
Проблема единой валюты не в том, что она плохо работала. Напротив, некоторым странам евро позволил набрать долгов «выше крыши», причем рынки этого вначале даже не заметили. Легкость получения кредитов привела в ряде стран к инфляции и, как следствие, к значительному росту уровня оплаты труда. Это подорвало конкурентоспособность промышленности. Избыточная масса денег, например, в Испании и Ирландии привела к возникновению пузыря на рынке недвижимости, который затем, естественно, лопнул. Евробонды такую ситуацию только надолго законсервируют. Так, скажем, в госсекторе исчезнет тема процентной ставки и оценки кредитоспособности конкретной страны. Предложение разделить евробонды на red и blue является попыткой эту проблему решить, однако как это все получится на самом деле, никому не известно.

4. Евробонды усилят беспокойство инвесторов
Если blue bonds будут иметь госгарантии, то red bonds станут постоянно подозреваться инвесторами и трейдерами в их заведомой слабости, а выпустившие их страны - в подготовке к реструктуризации своего госдолга. Таким образом, курс этих ценных бумаг будет колебаться еще сильнее, чем их нынешних облигаций.

5. Евробонды позволят политикам чересчур расслабиться
Если евробонды заработают и снимут с правительств груз забот по решению долговых проблем, то политики лишатся стимула принимать и проводить в жизнь непопулярные решения, без которых никакое сокращение расходов невозможно.

6. Евробонды - политическая мина замедленного действия
Парламенты проблемных стран станут обсуждать не то, какие расходы нужны и разумны, а лишь то, разрешается ли это правилами зоны евро и не приведут ли такие траты к штрафным санкциям. И при каждой неудаче в качестве козла отпущения будут называть Брюссель и «этих немцев». В результате эффект от евробондов будет получен прямо противоположный тому, который планировался: они подорвут единство стран - членов зоны евро.