Дисконт для "Спортмастера"

Сеть "Спортмастер" включает более 100 магазинов в России, Белоруссии и на Украине. Компания также развивает франчайзинговые проекты - сети "Спортландия", Footterra и Columbia. Оборот "Спортмастера" в 2006 году составил около 668 млн долл., EBITDA 104 млн долл.

"Спортмастер" разместил в пятницу трехлетние облигации на сумму 3 млрд руб. с офертой через полтора года. По итогам конкурса ставка первого купона была определена в размере 8,8%, что соответствует эффективной доходности к оферте 8,99%. Из вырученных средств 1,2 млрд руб. "Спортмастер" направит на рефинансирование кратко­срочных кредитов и займов, остальные средства пойдут на развитие формата гипермаркетов, складов и региональной сети магазинов "Спорт­мастер". Директор департамента по связям с общественностью "Спортмастера" Сергей Агибалов рассказал, что в компании удовле­творены результатами размещения.

Однако такой дисконт оказался несколько неожиданным для рынка. ИК "Тройка Диалог", организатор выпуска, прогнозировала ставку купона в коридоре 9,409,59% и оценивала справедливую доходность к оферте в размере 9,629,82%. Кроме того, специалисты "Тройки Диалог" высказывали предположение, что доходность может оказаться несколько выше, так как инвесторы могли потребовать премии за то, что до окончания регистрации отчета об итогах размещения облигации компании не будут обращаться на вторичном рынке.

В ходе конкурса было подано 76 заявок инвесторов, спрос превысил предложение почти в 2,5 раза. "Спортмастер" обладает высоким кредитным качеством, и ситуация на рынке внутренних долговых обязательств сейчас благоприятна вслед­ствие избытка ликвидности в финансовой системе", объясняет старший аналитик "Тройки Диалог" Анна Матвеева. Она отмечает, что наибольший интерес был проявлен со стороны иностранных инвесторов, что с учетом этого высокого спроса и привело к существенному снижению ставки.

Другие аналитики прогнозировали более высокую доходность облигаций, 10,0911,5%. Они уверены, что столь удачное размещение не является заслугой компании. "С учетом, что 2,7 млрд руб. было размещено одной сделкой, сложно говорить о рыночном характере размещения, считает аналитик Raiffeisenbank Austria Максим Раскоснов. Ставка доходности по данному размещению представляется заниженной с учетом высоких структурных рисков и низкой финансовой прозрачности эмитента". С ним соглашается Петр Гришин из ИК "Ренессанс Капитал": "Полученный результат не имеет никакого отношения к кредитным рискам "Спортмастера". Он считает, что на результатах сказалась вера иностранных инвесторов в укрепление рубля.

В самую крупную сделку при размещении, скорее всего, объединены несколько заявок от нерезидентов, которые, постепенно знакомясь с российским рынком, принимают все более активное участие в "относительно качественных выпусках третьего эшелона". Это и послужило фактором, значительно снизившим ставку доходности. "Любые крупные заявки от иностранных инвесторов сильно изменяют привычный для России уровень ставок на долговом рынке", констатирует г-н Гришин.